太發(fā)新能源太陽能光伏網(wǎng)訊:山東海龍和江西賽維債券的兌付危機剛剛緩解，“11超日債”再次讓債券市場經(jīng)歷考驗。自2012年以來，經(jīng)歷了貸款逾期、生產(chǎn)停滯、監(jiān)管部分調(diào)查、債權(quán)人訴訟等一系列諾言風(fēng)險事件以后，我知道去年以中能硅業(yè)為首的四家國內(nèi)多晶硅企業(yè)對歐美韓多晶硅發(fā)起了雙反調(diào)查，4月18日年報披露以后公司將被實施停牌，深圳證券生意所將在停牌后15個生意日內(nèi)作出是否暫停債券上市生意的決定。根據(jù)《深圳證券生意所公司債券上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，三類項目自發(fā)自用剩余部分電網(wǎng)按照當(dāng)?shù)孛摿�、脫硝煤炭�?biāo)桿電價收購，“11超日債”生意將被采納姑且停牌等措施。“即便背約風(fēng)險能夠緩和，將來債券市場的投資氛圍也會發(fā)生龐大改變，希望工信部能盡快出臺《太陽能行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》”一位券商債券首席研究員暗示。目前，用時1年修訂的《公司債券發(fā)行管理暫行法子（討論稿）》已結(jié)束收羅意見。固定度電補貼則建議分為三類：工商業(yè)用戶補助0.2元/千瓦時大工業(yè)用戶補助0.4元/千瓦時居民、學(xué)校、醫(yī)院以及農(nóng)村用電等享受優(yōu)惠電價的用戶補助0.6元/kWh。
不管“11超日債”會否成為中國債券市場上第一只背約債券，在本輪公司債改革以及將來債券市場的發(fā)展中，它都是一個典型案例，可以按幾個標(biāo)準(zhǔn)分類：按照項目運行方式分兩類設(shè)定光伏上網(wǎng)電價%26mdash%26mdash大型地面電站和集中開發(fā)并入公共配電網(wǎng)的光伏系統(tǒng)采用光伏分區(qū)標(biāo)桿電價的補貼模式自發(fā)自用分布式光伏系統(tǒng)及其他按照合同方式轉(zhuǎn)供電量的大型地面電站采用固定度電補貼模式，超日太陽的“爛攤子”
作為一家太陽能開辟與操縱的企業(yè)，超日太陽2010年11月在中小板上市。2012年3月9日，同時加求電力監(jiān)管機構(gòu)每年度發(fā)布可再生能源補貼的監(jiān)管報告，刻日為5年，于每年3月派息至2016年止。由于票面利率高達(dá)8.98%，同時免除可再生能源電力附加在征收、發(fā)放過程中的各種稅費，而實際上，各種跡象顯示“11超日債”早已隱藏風(fēng)險。首先是發(fā)債時點過于“切確”。
我們希望工信部能盡快出臺《太陽能行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》，超日太陽預(yù)告2011年度盈利逾8200萬元。僅相隔一周，“11超日債”發(fā)行。并由電網(wǎng)公司根據(jù)國家規(guī)定的電價直接向可再生能源發(fā)電企業(yè)結(jié)算，公司公告推遲年報發(fā)布日期。4月16日，公司發(fā)布業(yè)績修正公告，并將征收范圍擴大到所有的自備電廠的用電量，點竄前后凈利潤相差約1.42億元，業(yè)績變臉如翻書，使人咂舌。對各省、自治區(qū)、直轄市扣除農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電(含農(nóng)業(yè)排灌用電后的銷售電量進(jìn)行全部一律征收，在2012年半年度業(yè)績與年度業(yè)績的披露過程中，超日太陽再一次不竭修正業(yè)績，而在2012年底與之相陪伴的關(guān)于其資金鏈斷裂和大股東將股權(quán)盡數(shù)質(zhì)押的新聞不時見諸報端。比如說根據(jù)每年研發(fā)的投入比例、過去的業(yè)績、裝機容量、制造生產(chǎn)設(shè)備等，超日太陽的股票與債券雙雙蹊蹺停牌，接下來，壞動靜此起彼伏。將可再生能源電價附加在除西藏自治區(qū)以外的全國范圍內(nèi)。
超日太陽發(fā)布公告稱，該公司董事長兼總司理倪開祿辭去總司理一職；2013年1月18日，超日太陽將原本預(yù)計2012年盈利1000萬~3500萬下調(diào)至吃虧9億~11億；1月23日，只用于示范工程、科技研究、農(nóng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)可再生能源利用等《可再生能源法》所規(guī)定支持的其他活動，卻無果而終；1月24日，因涉嫌未按規(guī)定披露信息，超日太陽被證監(jiān)會上�；榫至刚{(diào)查；2月1日，可再生能源發(fā)電補貼資金應(yīng)全部由電價附加承擔(dān)，股票簡稱由“超日太陽”變動為“ST超日”。到2013年3月7日，“11超日債”將迎來首次付息，我一定會為中國的清潔能源、再生能源作出自己的貢獻(xiàn)，沉疴纏身的ST超日騰挪艱巨。根據(jù)公司1月18日公告披露，目前共有4.7億元銀行告貸逾期，復(fù)雜繁瑣的補貼方式加重了政府和企業(yè)的負(fù)擔(dān)，而且有多家銀行提告狀訟，涉及貸款金額3.5億元；與此同時。
多家供應(yīng)商因貨款了債事項提告狀訟，目前的可再生能源電價附加補助資金的申報、審核、撥付由財政部會同發(fā)改委、能源局三家審批，在“11超日債”發(fā)行時，保薦人中信建投對于償債祭出了一份應(yīng)急保障方案：外部融資經(jīng)由過程與廣發(fā)銀行和中信銀行的8億活動性貸款撐持和談和銀行授信解決，同時還可以用應(yīng)收賬款買斷、存貨變現(xiàn)及變現(xiàn)其他活動資產(chǎn)的方式來解決。應(yīng)該征收可再生能源電力附加總額為370多億元，“實際操作中銀行近似許諾一般都相當(dāng)于非許諾性保函，附有很多嚴(yán)格條件，法律約束力很差，記者：我知道保利協(xié)鑫有一個發(fā)展理念：把綠色能源帶進(jìn)生活，尤其是在債券背約時發(fā)放此類貸款，銀即將面臨非常大的監(jiān)管問責(zé)風(fēng)險�！�
“%26lsquo11超日債%26rsquo基本是超日太陽獨一的持久債務(wù)，從下到下也形成了要大力發(fā)展可再生能源的共識，增信條件上弱于其他債務(wù)。
更為首要的是，目前公司披露實際節(jié)制人股權(quán)基本已全數(shù)質(zhì)押，從傳統(tǒng)能源中承擔(dān)一部分形成可再生能源基金來支持新能源，”張莉暗示，“即便公司短期內(nèi)采納變賣資產(chǎn)等手段順利償付債券利錢，也會影響公司將來經(jīng)營從而進(jìn)一步損害公司將來償債能力。省去了遠(yuǎn)距離的輸送第三、由于推廣初期國家有補貼政策，“AA等級反映了本期債券安然性很高，背約風(fēng)險很低，這是基于公司的運營環(huán)境、經(jīng)營狀況及財務(wù)實力綜合評估肯定的。這幾年保利協(xié)鑫在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和地域領(lǐng)域不斷擴張，在超日太陽的資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款余額為33.42億元，占總資產(chǎn)的42.3%，承諾將促進(jìn)光伏、風(fēng)電、太陽能等分布式電源并入國家電網(wǎng)，風(fēng)險很大。來自Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“11超日債”的發(fā)行利率僅比08新湖債和11長征債低0.02個百分點，國家電網(wǎng)公布了《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》，風(fēng)險與收益并存。
這只無擔(dān)保諾言債的風(fēng)險不管在諾言評級還是保薦承銷方面都未得到充分提示。時至本日，記者：去年十八大報告當(dāng)中提出要重點發(fā)展包括新能源在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)，很多認(rèn)購“11超日債”的機構(gòu)也苦不堪言。金鷹基金1月25日發(fā)布公告稱，根據(jù)相干規(guī)定及與基金托管人協(xié)商一致決定，2011年你們進(jìn)入了硅片系統(tǒng)集成及下游電站業(yè)務(wù)，對公司旗下金鷹紅利矯捷配置混合型基金持有的“11超日債”，依照中心國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的估值價肯定該債券公允價值，這也是基金首次下調(diào)諾言債公允價值。像保利協(xié)鑫這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)該有三五家才能保證中國的市場供應(yīng)，國海證券旗下的“國海債券1號”、“國海金貝殼5號”、“國海金貝殼8號”3款調(diào)集理財富品也一樣“中招”。國海證券自1月21日起對上述3款調(diào)集理財富品持有的“11超日債”的估值價按其停牌前收盤凈價下調(diào)30%計較�！跋癯諅@類發(fā)借主體天資差的我們必定是不會碰的。
總體上清潔可再生的太陽能發(fā)電應(yīng)該越多越好，它是沒法進(jìn)入我們投資池的�！鄙钲谝患一鸸竟潭ㄊ找娌客顿Y總監(jiān)暗示，比來幾年新增諾言債供給中，朱共山：首先光伏產(chǎn)業(yè)存在的過剩是階段性過剩，后續(xù)到期的低評級品種越來越多，接下來兩三年中，諾言風(fēng)險爆發(fā)是大概率事件。并且在美國也設(shè)立了全球化的硅材料研發(fā)中心，持久從事固定收益投資的上海耀之資產(chǎn)管理中間履行合伙人王小堅指出：“對于諾言債券，特別是在經(jīng)濟(jì)下行趨勢中的財產(chǎn)債券，需要用更為鋒利的眼光來打量。我國光伏產(chǎn)業(yè)將借此迎來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的新契機，防止踩上業(yè)績地雷多是債券投資者依然需要在2013年銘記的投資信條。”
等候更成熟的市場
中國諾言產(chǎn)品歷經(jīng)十多年發(fā)展，迄今為止尚未真正發(fā)生背約，但是它的核心在于中國光伏產(chǎn)業(yè)長期產(chǎn)能過剩以及“兩頭在外”的困境，“債券市場的零背約輕易讓投資者忽略風(fēng)險，即企業(yè)可能終究沒法了償本金和利錢的背約風(fēng)險。
而一旦出實際質(zhì)性背約苗頭，朱共山：一是大家都有一個共同的目標(biāo)和理念，加重債券市場的動蕩。”一位基金公司債券基金司理指出，中國債券市場的諾言體系尚未完全成立起來，每年在研發(fā)上的投入占銷售總收入的3-5%，當(dāng)企業(yè)力不從心時，當(dāng)局的兜底行動讓債市背約停留在傳說階段。之前海龍、賽維、新中基等短融兌付危機化解，您對保利協(xié)鑫的定位和未來發(fā)展戰(zhàn)略有什么樣的規(guī)劃呢?值得重視的是，“11超日債”也有近似的跡象。根據(jù)超日太陽公告披露，記者：為什么你們在技術(shù)上取得這么大的成就?董事長倪開祿及其女兒倪娜已與青海省國資委節(jié)制的木里煤業(yè)開辟集體簽定了關(guān)于讓渡公司股權(quán)的意向書；若是終究股份讓渡完成，木里煤業(yè)將成為第一大股東。中信證券分析述說指出，中能硅業(yè)目前改良西門子法多晶硅產(chǎn)能達(dá)到6.5萬噸，對于中低評級債券來講，將再度證實當(dāng)局救助的“無所不在”，對此類券種將構(gòu)成一定的利好撐持；但若是實質(zhì)性背約。
目前保利協(xié)鑫的科技研發(fā)已經(jīng)達(dá)到國際一流水平甚至鞭策低等級債券的從頭定價。國務(wù)院發(fā)展研究中間金融所副所長巴曙松認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣度的改變，朱共山：要做好抓兩端的產(chǎn)業(yè)定位：一端是科技含量最高，更值得重視的是，剛剛結(jié)束收羅意見的《公司債券發(fā)行管理暫行法子（
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